Federal Reserve และ "ภาษา Tantrums"

19
05月

โดย Bloomberg

พรุ่งนี้ควรจะเป็นกำหนดการของการประชุมนโยบายสองวันที่ตรงไปตรงมาสำหรับ "คงตัวเมื่อเธอไป" Federal Reserve แต่การเปิดเผยข้อมูลล่าสุดได้กลายเป็นการรวมตัวกันที่น่าตื่นเต้นสำหรับตลาดและความท้าทายสำหรับธนาคารกลางที่ต้องดิ้นรนมาก่อนในการสื่อสารการเปลี่ยนนโยบายที่ยุ่งยาก

เริ่มจากผลลัพธ์ที่คาดการณ์ได้มากขึ้นซึ่งอาจเกิดขึ้นจากการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางสหรัฐสัปดาห์นี้ซึ่งเฟดจะกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารจะใช้ในการให้สินเชื่อแก่กันและกันและยังทำการประเมินเศรษฐกิจตลาดการเงินและสิ่งที่อยู่ข้างหน้านโยบาย ด้านหน้า

มองหาเฟดที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงปรับการประเมินการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯเล็กน้อยและออกจากโครงการ "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ" ที่กล่าวถึงมาก ในการทำเช่นนี้เฟดจะยังคงใช้การประเมินแบบองค์รวมมากขึ้นของตลาดแรงงานชี้ไปที่โมเมนตัมเชิงบวกที่อย่างไรก็ตามยังคงไม่ได้กลับมามีผลบังคับใช้อย่างเต็มที่

เฟดจะปล่อยการคาดการณ์ของสมาชิก FOMC สำหรับการเติบโตอัตราดอกเบี้ยเงินเฟ้อและการว่างงานตั้งแต่วันนี้จนถึง 2017 ข้อมูล - รวมถึงกราฟิก "จุดสีน้ำเงิน" ที่แสดงถึงการคาดการณ์อัตราสมาชิกของ FOMC - เป็นส่วนสำคัญของเฟด ความท้าทายในการสื่อสาร นอกเหนือจากการคาดการณ์อัตราเฟดจะตัดสินใจด้วยว่าจะปรับเปลี่ยนคำแนะนำนโยบายล่วงหน้าหรือไม่ (โดยเฉพาะการให้ความสนใจกับการอภิปรายว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันหรือไม่) การเปลี่ยนแปลงในภาษานั้นทำให้เกิดปัญหาสามประการที่มีผลต่อวิธีที่นักลงทุนและผู้ค้ากำหนดราคาสินทรัพย์ทางการเงินส่วนใหญ่: เมื่อมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นครั้งแรกตั้งแต่ปี 2549 แนวโน้ม "มูลค่า" ของอัตราดอกเบี้ยสำหรับวัฏจักรนี้ และใช้เวลานานเท่าไรกว่าจะถึงที่นั่น

ในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมาเจ้าหน้าที่ของเฟดหลายคนที่ตอบสนองต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและกว้างขึ้นได้ส่งสัญญาณที่ดีขึ้นเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการปรับอัตราดอกเบี้ยตามปกติโดยไม่กระทบต่อการเติบโตและตลาดงาน นอกจากนี้ยังอาจมีความไม่แน่นอนมากขึ้นจากสัญญาณของความเสี่ยงที่มากเกินไปในตลาดการเงิน ในขณะที่ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่ยอมรับว่าค่าเทอร์มินัลของเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยของเฟดสำหรับเงินให้สินเชื่อข้ามคืนระหว่างธนาคารจะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แต่ก็มีความไม่ลงรอยกันว่าจะต่ำกว่าเท่าไร

ฉันสงสัยอย่างยิ่งว่าเมื่อเฟดใคร่ครวญถึงวิธีการสื่อสารกับนักลงทุนในสัปดาห์นี้มันจะคำนึงถึงสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อต้นปีที่แล้วเมื่ออดีตประธานเฟดเบนเบ็นนันเก้อดีตประธานเฟดแนะนำแนวคิดของ "เรียว" ให้กับนักลงทุน การหยุดชะงัก. "ความโกรธแค้น" นี้ทำให้เฟดตกใจที่ไม่มีทางเลือกนอกจากให้การสนับสนุนตลาดการเงินด้วยการให้อภัยอัตราดอกเบี้ยซึ่งเป็นวิธีการดำเนินการตามวัตถุประสงค์ทางเศรษฐกิจที่กว้างขวางขึ้น

ดังนั้นเฟดจะทำทุกอย่างเท่าที่ทำได้เพื่อหลีกเลี่ยงความโกรธเคืองอื่น ๆ โดยชัดเจนว่าเวลาและความตั้งใจในการเปลี่ยนแปลงอัตราใด ๆ นั้นขึ้นอยู่กับข้อมูลสูงและจะไม่ได้รับอนุญาตให้หยุดการฟื้นตัวหรือทำลายตลาด แต่นั่นไม่ใช่กระบวนการที่ตรงไปตรงมาเนื่องจากเฟดรู้ดีทั้งหมด

การสื่อสารเชิงนโยบายมีความท้าทายโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเศรษฐกิจอยู่ใกล้จุดเปลี่ยน - เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐอยู่ในขณะนี้ ท้ายที่สุดหลังจากการพูดคุยกันมากมายมันจะลงมาสู่การตัดสินส่วนตัวของสมาชิกผู้มีอิทธิพลมากที่สุดของ FOMC

ฉันหวังว่าฉันจะชัดเจนมากขึ้น แต่ความรู้สึกของฉันคือว่ามีโอกาสเล็กน้อยมาก - แต่เพียงเล็กน้อยมาก - ว่าเฟดจะไม่เปลี่ยนคำแนะนำในขั้นตอนนี้ ทั้งหมดนี้เป็นอีกวิธีหนึ่งในการบอกว่าเราอยู่ในช่วงสัปดาห์ที่น่าสนใจ

ข่าวที่เกี่ยวข้อง